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本次全球性货币放水“易放难收” 中国如何应对?

时间:2020-05-20 19:04 点击:
文/新浪财经意见领袖专栏机构nbsp;中国财富管理50人论坛《当前全球货币宽松情况、影响及建议》报告系中国财富管理50人论坛(CWM50)课题成果,由CWM50高级研究员

  文/新浪财经意见领袖专栏机构 中国财富管理50人论坛

  《当前全球货币宽松情况、影响及建议》报告系中国财富管理50人论坛(CWM50)课题成果,由CWM50高级研究员、中银证券全球首席经济学家管涛牵头完成。

本次全球性货币放水“易放难收” 中国如何应对?

  内容摘要

  为应对新冠疫情冲击,各国进一步加码货币宽松政策。短期看,缓解了市场恐慌情绪和流动性紧张状况,对包括中国在内的新兴市场金融稳定也产生了正外部性。中长期看,本次全球性货币放水“易放难收”,将对中国经济形成杠杆率上升、竞争性贬值、资产泡沫化、国内物价稳定、资本流动冲击等诸多挑战。

  为此,课题组围绕以下十点提出政策建议:(一)按照精细化分级管理原则推动复工复产;(二)加强财政货币政策配合打通最后一公里;(三)全球金融动荡下加强跨境资本流动监管;(四)货币政策要兼顾稳增长、防风险与控通胀目标;(五)加快国内多层次金融市场体系建设;(六)扩大金融开放要少说多做、稳中求进;(七)健全跨境资本流动的宏微观审慎监管体系;(八)进一步创新外汇储备资产多元化运用;(九)积极维护和促进经常项目收支平衡;(十)通过减税降负和放管服改革改善国内营商环境。

  覆水难收:当前全球货币宽松情况、影响及建议

  中国财富管理50人论坛课题组

  2020年5月14日

  2020年初,新冠肺炎疫情突然暴发并在全球扩散。受疫情蔓延叠加油市崩盘影响,2月底起,美股“七连跌”、“四熔断”,全球发生股灾,世界经济深陷衰退泥潭。为应对疫情冲击,避免股灾引发的市场恐慌演变成流动性紧缩的负螺旋,美联储祭出了“零利率+无限量宽”的大招,各国也普遍进一步加码货币刺激。本次全球性的货币宽松对世界乃至中国经济有哪些影响?未来前景如何?中国在全球货币宽松的大环境下又将何去何从?这是本文拟研究和讨论的问题。

  一、新冠疫情暴发以来全球货币宽松的情况

  自年初新冠肺炎疫情集中暴发并在全球逐步扩散以来,G20集团和东盟成员国采取了一系列价格和数量型的货币刺激措施(见表1)。数量工具中,既有传统的存款准备金、再贴现和公开市场操作,也有专项信贷支持计划、包括量化宽松和无限量化宽松在内的各种资产购买计划、货币互换安排和金融监管政策。

本次全球性货币放水“易放难收” 中国如何应对?

本次全球性货币放水“易放难收” 中国如何应对?

  这些政策旨在维护金融市场和金融服务正常运行,支持疫情防控工作,维护受困地区、行业、企业和家庭的资金链,帮助其渡过疫情难关。这最终均会影响央行资产负债表和广义货币供应量,进而反映为全球流动性的变化。然而,因为疫情发生时间尚短,缺乏大部分国家的实时数据,以下我们仅用主要国家(国际货币基金组织特别提款权篮子货币发行国)的数据来分析全球货币宽松的状况。

  (一)

  美国

  2020年3月份以来,美联储先后出台了一系列刺激政策:3月3日美联储紧急降息50bp;3月15日美联储第二次紧急降息100bp,将政策利率降至零,同时宣布总额为7000亿美元的QE计划。3月23日美联储宣布将资产购买速度提升为每天1250亿美元(包括750亿美元国债和500亿美元MBS),规模按需购买不设上限。为向特定主体提供流动性,美联储自3月17日以来重启和新设了多种政策工具,包括商业票据融资便利(CPFF)、一级交易商信贷便利(PDCF)、货币市场共同基金流动性便利(MMLF)、一级市场公司信贷便利(PMCCF)和二级市场公司信贷便利(SMCCF)、定期资产支持证券贷款便利(TALF)、薪资保护计划流动性便利(PPPLF)、主街贷款计划(MSLP)、市政流动性便利(MLF)等。此外,美联储在重启2013年10月与欧洲、日本、英国、加拿大和瑞士央行签订的货币互换协议的同时,3月19日又与澳大利亚、巴西、丹麦、韩国、墨西哥、挪威、新西兰、新加坡、瑞典等国央行续签和新签了货币互换协议,并于3月31日设立了针对外国央行的FIMA回购工具。

  2月27日(第一次闪电降息前夕)至5月6日,美联储扩表2.56万亿美元,增长61.6%,总资产规模高达6.72万亿美元,与2020年一季度折年率名义GDP之比为31.2%,较上年末上升了12个百分点。其中,购买美国国债1.55万亿美元,占比60.3%;抵押证券2335亿美元,占比9.1%;央行货币互换4448亿美元,占比17.6%;其他贷款1133亿美元,占4.4%;正回购293亿美元,占比为1.1%。截至一季度末,M2为16万亿美元,环比增长4.68%,与GDP之比为74.8%,较2019年末上升4.4个百分点(见图1)。

本次全球性货币放水“易放难收” 中国如何应对?

  (二)

  日本

  3月16日,日本央行提前召开货币政策例会,宣布继续将短期利率维持在-0.1%,并通过购买长期国债,使长期利率维持在零附近,在此基础上扩大资产购买计划,包括将交易型开放式指数基金(ETFs)年购买规模增加一倍至12万亿日元,将房地产投资信托基金(J-REITs)年购买规模增加一倍至1800亿日元,在2020年9月底之前购买更多商业票据和企业债券。除了与美联储、欧洲央行等五大央行达成货币互换协议外,3月31日,日本央行与泰国央行签署双边货币互换协议,协议规模为8000亿日元。4月27日,日本央行宣布取消国债购买上限(此前额度是每年80万亿日元),以使10年期国债收益率维持在零左右,同时将企业债券和商业票据的最高合计购买额从大约7万亿日元增加至20万亿日元,并取消购买每种公司债券的上限。

  3月1日至4月30日期间,日本央行扩表34万亿日元,增长5.8%,总资产规模高达619万亿日元,与2019年名义GDP之比为112%,较上年末上升了8.3个百分点。截至一季度末,M2为1046万亿日元,环比增长0.61%,与名义GDP之比为188.8%,较2019年末上升0.8个百分点(见图2)。

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  (三)

  欧元区

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